張志朝: 銅價(jià)下跌空間有限 中長(zhǎng)期上漲信號(hào)初現(xiàn)

亞洲金屬：非常感謝您接受我們的專訪。春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，滬倫銅價(jià)并未如預(yù)期那樣繼續(xù)上揚(yáng)而是持續(xù)回落，您認(rèn)為此輪回調(diào)的主要原因是什么？

張：春節(jié)長(zhǎng)假前銅價(jià)上漲主要是以下兩個(gè)因素推動(dòng)：一是節(jié)前1月份中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)利好，提振風(fēng)險(xiǎn)偏好；另一個(gè)是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的背景下，年前備庫(kù)需求遲緩，備庫(kù)預(yù)期強(qiáng)烈推動(dòng)銅價(jià)上漲，滬銅曾一度突破60000元/噸大關(guān)。但節(jié)日期間外盤表現(xiàn)平淡，長(zhǎng)假結(jié)束之后，銅價(jià)在下游補(bǔ)庫(kù)需求延遲、庫(kù)存飆升以及偏空消息面（如PMI初值及“國(guó)五條”）共同作用下破位下跌，技術(shù)上形成一個(gè)假突破，實(shí)際上銅價(jià)這波下跌就是前期上漲的邏輯被打破。

亞洲金屬：那目前銅價(jià)是否已經(jīng)觸底？您如何看待后期銅價(jià)走勢(shì)？

張：上周倫銅在7800美元/噸一線苦苦掙扎，幾次反彈無(wú)果，并于周五再次跌破7800美元/噸，最低探到7650美元/噸一線，技術(shù)上形成下跌中繼形態(tài)，目前沒(méi)有明顯的止跌信號(hào)。伴隨著銅價(jià)下跌，多空積極增倉(cāng)，暗示后市分歧較嚴(yán)重。后市我覺(jué)得銅價(jià)依然是一個(gè)探底筑底的走勢(shì)，筑底完成后會(huì)再迎震蕩上漲行情，倫銅強(qiáng)支撐7600美元/噸，滬銅在56000元/噸一線有較強(qiáng)支撐。

亞洲金屬：當(dāng)下影響銅價(jià)的主要因素有那些？目前銅金融屬性依然較強(qiáng)，您能幫我們分析下目前全球經(jīng)濟(jì)狀況嗎？

張：目前銅行業(yè)已經(jīng)由過(guò)去供需短缺轉(zhuǎn)向供需寬平衡，這一基本面的變化將是影響銅價(jià)中長(zhǎng)期的因素。目前來(lái)看，首先，銅自身基本面的影響，如產(chǎn)量高位，庫(kù)存高企，現(xiàn)貨需求疲弱等；其次，意大利組閣使得意大利政局不穩(wěn)；最后，美元指數(shù)的中長(zhǎng)期上漲周期令銅價(jià)承壓下跌。

近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一，但全球經(jīng)濟(jì)面還是逐漸向好。美國(guó)方面房地產(chǎn)、制造業(yè)積極向好。美國(guó)數(shù)據(jù)亮點(diǎn)是房市，1月新屋銷售和成屋銷售簽約率都大幅上漲，12月房?jī)r(jià)上漲，目前美國(guó)住房庫(kù)存僅略高于4個(gè)月，經(jīng)過(guò)充分去庫(kù)存化和房?jī)r(jià)的持續(xù)上行，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)向好對(duì)美國(guó)GDP的貢獻(xiàn)會(huì)逐步提高。中國(guó)方面，官方PMI與匯豐PMI雖有回調(diào)但仍處于平穩(wěn)狀態(tài)。另外，歐元區(qū)方面也保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，雖然歐債危機(jī)已度過(guò)最危險(xiǎn)時(shí)刻，但經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。目前市場(chǎng)更關(guān)注中美經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)。

亞洲金屬：目前國(guó)內(nèi)正在召開(kāi)“兩會(huì)”，投資商期待新政出臺(tái)，新政策實(shí)施能否提振銅市場(chǎng)？

張：隨著“兩會(huì)”的來(lái)臨，政策性利好會(huì)不斷釋放，涉及到城鎮(zhèn)化建設(shè)的細(xì)則對(duì)金屬影響較大。同時(shí)隨著固定資產(chǎn)投資包括鐵路、電力、道路和水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)步伐的加快，以及新能源汽車補(bǔ)貼等政策實(shí)施將提升市場(chǎng)需求，從而一定程度上緩解供給過(guò)剩和高庫(kù)存的局面，中短期將對(duì)金屬價(jià)格形成支撐，并且有望迎來(lái)一波上漲行情。

亞洲金屬：您對(duì)近期國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供求關(guān)系如何看待？總體庫(kù)存與消費(fèi)情況如何？

張：春節(jié)后LME銅庫(kù)存仍持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，兩周增加近5萬(wàn)噸至46萬(wàn)噸，同時(shí)上海交易所庫(kù)存增1.8萬(wàn)余噸至22.6萬(wàn)噸，全球三大期貨交易所銅庫(kù)存已高達(dá)70萬(wàn)噸。現(xiàn)貨貼水再次擴(kuò)大到30美元以上。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨也一直貼水，并且隨著進(jìn)口比值的恢復(fù)，進(jìn)口銅供應(yīng)增加，而節(jié)后備貨現(xiàn)象并不明顯。從進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，1月銅精礦進(jìn)口量大幅增加表明，在加工費(fèi)上升和國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)對(duì)于銅原料——銅精礦需求較大，那么未來(lái)幾個(gè)月精銅產(chǎn)量維持高位將是常態(tài)。同時(shí)精銅進(jìn)口與廢銅進(jìn)口增速大幅下滑，出口精煉銅大增也凸顯出國(guó)內(nèi)過(guò)剩壓力。

下游消費(fèi)來(lái)看，總體較為平穩(wěn)?？照{(diào)行業(yè)即將迎來(lái)產(chǎn)銷旺季，那么廠家為了銷售旺季而提前增加產(chǎn)量進(jìn)行備庫(kù)，進(jìn)入3月銅管產(chǎn)銷將逐步進(jìn)入旺季，這一歷史特征在本年度預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。1月份的數(shù)據(jù)顯示空調(diào)和汽車產(chǎn)銷增速表現(xiàn)出穩(wěn)健復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。另外一方面，就是占銅消費(fèi)近45%的電網(wǎng)投資即將動(dòng)工，特別是3月也是國(guó)家電網(wǎng)集中開(kāi)始招標(biāo)的時(shí)間，這也將刺激電力電纜企業(yè)生產(chǎn)積極性，進(jìn)而拉動(dòng)精銅消費(fèi)。

亞洲金屬：隨著融資銅增加，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到上百萬(wàn)噸。另外，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)能不斷增加，產(chǎn)量不斷創(chuàng)歷史新高。然而，國(guó)內(nèi)需求增幅放緩。我們看到從去年下半年開(kāi)始國(guó)內(nèi)銅出口量不斷增加，國(guó)內(nèi)大量依賴進(jìn)口銅局面是否會(huì)有所改變？

張：是的，這一局面有開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)變的跡象。去年和今年1月份對(duì)于銅精礦進(jìn)口量的激增，主要是因?yàn)楝F(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)上升，冶煉企業(yè)加工利潤(rùn)提高。銅精礦進(jìn)口量的增加也就意味著精煉銅產(chǎn)量維持高位將是常態(tài)。在國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，產(chǎn)量不斷擴(kuò)張的背景下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力增大，促使更多貿(mào)易商選擇出口。我們看到1月精煉銅出口量環(huán)比增加2.85%至26213噸，連續(xù)5個(gè)月持續(xù)增長(zhǎng)。1月廢銅進(jìn)口量環(huán)比下滑14.29%至379971噸，連跌兩個(gè)月。精銅進(jìn)口與廢銅進(jìn)口量連續(xù)下降，精銅出口量增加暗示國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求疲弱。

亞洲金屬：感謝您接受亞洲金屬網(wǎng)的專訪，也期待貴公司蒸蒸日上。